每日公司调研报告:41页格力地产、东方财富、口子窖及江淮汽车等研究

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所属分类:公司研究

格力地产:拟收购珠海免税切入免税赛道。公司公告拟向珠海国资委、城建集团发行股份并支付现金购买珠免 100%股权,同时引入通用投资,定增募集资金不超过 8 亿元。
政策引导消费回流,免税行业潜力巨大。2019 年全球免税销售额达 818亿美元,中国消费者在海外购买约 1800 亿免税商品、在韩国购买 800亿,而国内免税市场仅 538 亿/仅占全球 8.7%份额,消费外流严重。近年来国家出台一系列政策引导消费回流和经济内循环,离岛免税和市内免税政策正逐步放开,国内免税行业大有可为。
珠免市占率仅次于中免,盈利能力行业领先。珠免拥有全国最大陆路口岸拱北口岸出入境免税店、港珠澳大桥免税店等口岸免税店,并通过天津机场进行全国布局。珠免以高毛利烟酒品类为主,边境口岸店租金较低且部分门店为自有物业,因此盈利能力较好。成长空间短期看扩面积(拱北店扩张 2200 平方米)、拓门店(港珠澳大桥入境店已建设完成,整体经营面积约 6000 平方米,首期将开放 550 平方米)、争投标(新一批出入境免税店,珠免可以参与招投标),中期看丰富品类和提高直采比例(促进毛利率提升),长期看消费回流和区位优势(拱北口岸出入境人次达 1.45 亿,远超同期国内前十大机场出入境人流之和)。

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20200819-东北证券-格力地产-600185-公司深度报告:拟收购珠海免税,畅享免税赛道红利

每日公司调研报告:41页格力地产、东方财富、口子窖及江淮汽车等研究

从历史业绩来看,东方财富兼顾成长性与周期性。2010-2019年,公司收入从1.85亿元增至42.33亿元,复合增速36.75%;归母净利润从0.67亿元增至18.31亿元,复合增速39.32%。但从增速来看,公司的收入与利润增速较为不稳定,增长期较为集中, 2010-2019年,10年中仅3个会计年度收入增速高于复合增速;10年中,5年归母净利润增速为正,5年增速为负。

公司增速较为不稳定,导致公司股价整体波动性偏大。公司2010年3月19日上市,上市以来股价11个年度中有5个年度是下跌的,与归母净利润增速保持一致。

公司周期性短期难以解除,长期有望通过业务多元化进行熨平。公司当前业务以基金代销以及券商业务为主,二者贡献公司收入96%。这两项业务与市场景气度均息息相关,交易活跃度直接影响公司业绩。这一周期性由公司业务属性所致,难以消除,且难以预测。公司长期有望凭借流量优势进行进一步的业务链条延伸从而熨平证券市场周期的波动,我们看好公司在资管、银行、保险等领域发展的潜力。

 

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20200819-太平洋证券-东方财富-300059-再论牛市的最大受益者

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口子窖品牌文化历史悠久,产品量价稳步提升。口子窖酿酒历史悠久、酒文化源远流长,具备支撑起品牌形象的深厚文化底蕴,近年来品牌力不断提升。口子窖作为兼香型白酒代表,风格独树一帜、辨识度高,竞争格局较好。公司产品定位以中高端及以上为主,核心产品深受认可,近年来量价齐升歆享消费升级红利。公司产品吨价领跑徽酒,在省内品牌优势明显。

 安徽省内升级方兴未艾,优势品牌持续受益。安徽省宏观经济稳步发展,近年来 GDP 增速以及常住人口增速均高于全国平均水平,人均收入和支出水平均稳步提升,消费基础扎实。安徽白酒市场产销量趋于稳定,消费升级拉动价格带上行。参照江苏市场,徽酒市场仍有较大增长空间,我们测算未来5 年年均增速在 4%以上,其集中度的提升有利于安徽本地龙头品牌。

 坚定推进产品与营销改革,公司增长有望迎来拐点。梳理近年来口子窖与古井贡酒业务发展情况,可以发现完善产品矩阵与强化渠道建设是业绩实现高增长的关键。公司发布初夏、仲秋等产品解决价格带布局稀疏的痛点,未来有望继续发布战略储备新品。公司渠道运作经验丰富,营销体系具备成本低、效率高的优点,渠道深耕变革空间大,逐步采取措施提升渠道扩张性。公司盈利水平高,有望通过加大费用投放抢占竞品份额,19 年开始已加大了营销投入。公司新增投资项目提升 40%产能,为未来业务量提升奠定基础。

 省外厂商共建一地一策,以点带面稳扎稳打。公司省外业务收入和毛利占比逐步增加,重要性有所提升。以经济发达省市为重点突破区,公司通过省内大商外派、厂商共建、一地一策等措施,以点带面稳扎稳打。省外经销商单家创收提升明显,其整体质量的提升对于未来开拓省外市场具有重要意义。

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20200819-东方证券-口子窖-603589-坚定改革聚焦升级,徽酒翘楚行稳致远

 

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20200819-海通证券-江淮汽车-600418-公司研究报告:从做减法,到做加法

 

 

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